本文作者是摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)欧洲、中东和非洲首席市场策略师

家用纺织一位小ihealth组成员在最近的一次会议上宣称:“低通胀的几十年是投资者的黄金时代。”观众们疯狂地点点头，然后变得越来越郁闷，因为所有的小组成员都认为这个时代已经过去了。

同样，我经常听到这样一种说法:低利率或负利率，以及央行为对抗低通胀而采取的其他货币策略，推高了所有资产价格。因此，更高的利率自然会压低所有风险资产的估值。

两种观点听起来都很有说服力。但这两种说法都未必正确。或者我应该说，“低利率促进回报的观点”并不适用于所有资产。

一些资产类别确实从中受益。当同行们陷入困境时，那些盈利增长可观的公司能够获得更高的保费。全球科技巨头就是最明显的例子。在2010年代，当美国10年期国债收益率从近4%降至约2%时，全球科技行业的平均年回报率为17%。

劲霸男装官方网站这在一定程度上归因于强广西办公家具公司劲的盈一百万日元是多少人民币 利增长，也归因于投资者愿意支付更高的估值倍数。低利率也使遥远未来的潜在回报更具吸引力。

主角有系统的小说

然而，在低通胀时代，全球资产市场的许多领域经历了更为惨淡的时期。这些资产正与长期需求疲软和低迷的定价权作斗争。

以全球能源和材料行业为例，该行业在过去10年里的盈利增长和股票回报平平，甚至根本不存在。这种低迷拖累了一些地区的整体基准指数。欧洲是最典型的例子，在那里，较低的名义增长率至少是摩根士丹利资本国际欧洲指数公司在2010年代平均盈利增长仅为3%、平均回报率仅为9%的部分原因。这大约是上世纪90年代收入和回报增长的一半，当时通胀还没有那么低。

郑州美容美发当人们考虑多资产投资组合时，更明显的是，20万以内的车低通胀时代远非黄金时代。

持续的低通胀导致短期和长期债券收益率不断下降，在某些情况下甚至为负。债券在投资组合中本应发挥的两种功能——提供良好的稳定收入来源，以及在股市下跌时通过价格上涨来分散风险敞口——日益失效。在如此低的利率水平下，它们两项功能都无法实现，投资者不得不承受更低的总回报和更大的投资组合波动性。换句话说，更不舒服的白天，以及更多的不眠之夜。

为了证明这一点，让我们以一个简单的平衡投资组合为例，其中40%为英国国债，60%为富时100指数成分股。在上世纪90年代，在平均通胀率为3.3%的时期，这个投资组合的名义年回报率为14.5%，实际回报率为11.2%。在2010年代，这一数字仅为7.2%，实际为4.9%。

许多读到这北京风景图片篇文章的人会正确地指出，通胀今年并没有给投资者带来多少好处，大多数行业、地区和资产类别的股票和债券哪个牌子的护手霜好都出现了两位数的下跌。这就是我需要澄清我所指的通胀类型的地方，因为通胀有好有坏。“良好的通胀”反映了健康的需求，足以让企业有一定的定价权和信心进行投资扩张。然后是“糟糕的通胀”——一种成本冲击，相当于对增长征税。

课桌椅

虽然我们现在正经历“糟糕的通胀”，但我相信，这种成本冲击应该会在一年内过去。此外，通胀可能会稳定在一个适度较高的良好通胀率，因为成本冲击将成为未来需求更强劲和名义增长更健康的催化剂，因为它会鼓励家庭、政府和企业投资于劳动力和节能技术。

与流行的观点相反，新的通胀机制最终应该被证明对投资者是件好事。更强劲的名义需求将意味着更强劲美国旅游景点的收益和可持续的加息。多元资产投资者将受益于更高的回报——但前提是他们有足够的勇气考虑将投资组合转向过去10年大部分时间里一直低迷的经济领域，远离那些需要经济停滞才能繁荣的领域。